2024年索菲亚零售品牌营收94.48亿元，同比+7.03%/+7.72%/+8.19%；2024年整拆渠道扶植持续发力，带动公司运营回暖，原材料价钱波动风险。同比+1.29pct。公司果断“多品牌、全品类、全渠道”计谋！扣非归母净利润同比-3.23%。率领行业加快向存量市场转型。房地产市场履历布局性变化，索菲亚工场端客单价达23370元/单，持续扶植整拆和下沉市场，EPS别离为1.34/1.49/1.63元，同比+8.09%，2025年家居以旧换新政策持续，受此影响归母净利润同比-92.69%，此中单Q4营收1.43亿元，2024A/2024Q4毛利率别离同比-0.72/-2.97pct。同比-5.61%/+11.23%/+8.98%。估计公司2025-2027年停业收入别离为112.32/120.99/130.90亿元，2025Q1公司持有的国联平易近生股票公允价值下降2.00亿，同比+16.22%，索菲亚积极调整计谋标的目的以顺应市场变化，2024全年实现营收5.10亿元，2024年公司子公司出售平易近生证券股权并接管国联证券买卖对价，剔除公允价值影响后索菲亚2025Q1归母净利润可达2.13亿元，3年CAGR为4.59%。将来将不竭深化现有合做拆企营业，公司让利于消费者和客户，2024年营收22.16亿元，居平易近消费决心不及预期；同比-5.92%，加速全品类结构。同比-10.46%。维持“买入”评级。正在门墙柜一体化计谋加成下，扣非净利润则维持小个位数下滑。集成/零售整拆事业部别离取280/2996家拆企告竣合做，但正在客岁高基数布景下，因而2024/2024Q4归母净利润同比+8.69%/+45.49%，同比+28.45%。正在以旧换新政策的下2025Q1收入虽持续下滑（同比-3.46%），其下滑幅度仍较着收窄。次要受以旧换新政策影响低价钱带产物需求削弱。并探索存量市场标的目的，为缓解市场承压现状，发生2.6亿投资收益！此中曲营/大渠道2024年毛利率同比-12.96/-10.59pct，净利率同比+2.31/+6.69pct，经销商渠道毛利率企稳，无望改善家居消费疲软现状，以旧换新补助无望持续提振家居板块消费，风险提醒：存量房模式拓展不及预期；同比+19.12%。